实务 | 汇率风险影响如何控制?这样的教训太深刻!

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为帮助企业全面认识、科学管理汇率风险，今年6月，国家外汇管理局企业汇率风险管理服务小组发布《企业汇率风险管理指引》（以下简称《指引》）。

《指引》立足于近年来企业汇率风险管理实践，大量使用优质企业真实案例，贴近企业实际场景，便利企业充分了解汇率避险的积极意义和关键操作。今天我们节选文中的部分内容，一起来了解一下汇率风险影响如何控制。

汇率风险影响

汇率风险对不同企业的影响存在明显差别,这与企业的生产经营模式、在涉外业务中的竞争力、是否采取有效的汇率避险措施等因素相关。主要表现有三种情况:

严重影响

研究发现,受汇率波动影响较为严重的企业主要有三个特点:一是依赖外币作为单一结算币种,二是多数为纯出口型企业,三是未使用包括外汇衍生品在内的金融工具规避汇率波动风险。

如，某企业主要为出口型企业并使用美元结算，2018-2019年人民币对美元汇率贬值，2020年上半年仍总体偏弱,企业陷入了人民币将持续贬值的惯性思维，将几千万美元资金留存在账上,未及时结汇，也未锁定远期汇率,之后人民币升值,企业利润被严重侵蚀。

两头被动

部分企业尽管出口量大,生产稳定,但其境外进口采购商议价能力较强，企业从签订订单到完成生产发货周期较长，收款账期也较长。若企业未锁定远期的汇率风险，当人民币升值时，企业面临汇兑损失；当人民币贬值时，境外客户则会要求企业调低订单价格。

影响较小

主要有两个特点:一是企业规模大，进出口业务均衡，即使结算币种均为外币,对企业影响也较小。二是采取远期锁汇避险措施。

如,某企业有大量进口支付外币需求，期限和现金流均较为稳定,企业严格按照内部财务管理要求开展汇率套期保值交易，每月按照付汇量的50%-80%采用远期购汇或者买入外汇看涨期权进行锁定，有效控制了财务成本，防范了汇率风险。

汇率风险中性

汇率风险中性,是指企业把汇率波动纳入日常的财务决策，聚焦主业，尽可能降低汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响,实现提升经营可预测性以及管理投资风险等主营业务目标。企业是否能够坚持汇率风险中性，直接关系到企业能否实现稳健经营。在实践中,部分企业未树立汇率风险中性理念,对生产经营产生不利影响。非中性的主要表现为:

意识淡薄

部分企业持有较大的外汇风险敞口,但不做套期保值或套期保值比例较低。

例如,一些管理规范的大型企业,对于超过等值100万美元的汇率风险敞口，必须制定相应的汇率风险管理策略;而有的企业举借超过等值1亿美元的外币债务，却没有任何应对汇率波动的预案。

制度缺失

有些企业应对汇率波动较为被动，没有建立适合自身业务特点的制度;或只在汇率波动加剧时才重视汇率风险管理,呈现短期化、阶段性特征。

还有些企业做套期保值由老板说了算,如果老板不重视汇率风险管理，财务部门就不愿去实施套期保值汇率风险管理的随机性很大。

目标混乱

企业套保比例根据对汇率走势的主观预判而起伏不定。部分企业受到高管层个人逐利偏好影响，不能坚持“保值”策略。

比如，当外汇衍生品出现阶段性浮亏或浮盈时，企业就提早退出原有的外汇套保合约，将已经对冲的风险敞口再度暴露在汇率波动的风险之下。

赌博投机

部分企业存在“追涨杀跌”心态。希望利用外汇衍生品增厚收益或从事套利。偏离主业。

具体表现为:随着人民币贬值及预期增强.大幅降低结汇端套保比例，甚至停止套保;而随着人民币升值及预期增强,则大幅降低购汇端套保比例，甚至停止套保。个别企业甚至试图通过虚构实需背景累积单方向头寸，严重偏离风险中性原则。

考核不科学

部分企业将远期锁汇汇率与到期日即期汇率做比较，考评套保是“亏”还是“赚”,并以此作为财务管理的业绩考核依据,实际上就是要求套保团队去预测市场,这不是风险中性的科学考核评价方式。

此外，个别风控部门缺乏对外汇衍生品的正确认知，将正常的套期保值定性为高风险行为。

案例：资产负债顺周期管理教训深刻

受前些年汇率单边波动等影响，一些企业存在资产负债管理“盲目”顺周期行为。

在人民币升值期间，通过增加外币债务和加杠杆等方式，进行过度“资产本币化、负债外币化”配置，以期赚取人民币汇率升值收益。

在人民币贬值期间，通过增加外币资产和加杠杆等方式，进行过度“资产外币化、负债本币化”配置，以期赚取人民币汇率贬值收益。这种盲目的顺周期操作极易引发风险。



部分企业因加大外币负债杠杆在市场波动中有深刻教训，以表中三家企业为例，其债务结构高度扭曲、汇率风险极大:

一是外币负债占比极高。2015年7月底，三家企业外币债务平均占比为83.5%，其中，企业C外币债务占比高达99.2%。

二是外币收入严重不足。三家企业每年外币收入即使全部用于偿还外币债务，也仅够偿还15%左右的外币债务，存在外币收入与外币支出严重不匹配的货币错配风险。

2015年下半年以来，受市场预期变化、美联储加息等多重因素共同影响，人民币汇率回调，三家企业也未能幸免，均发生了巨额汇兑损失。这实际上是三家企业前期过度举借外币债务和加杠杆的必然后果，也是对其前期赚取汇差利差行为的一种自然纠正。

三家企业过度依赖汇率单边波动属于偏离风险中性的投机行为，对企业经营造成了巨大的损失。各种经验教训表明，汇率风险中性是企业应对汇率双向波动的必然选择，企业应该聚焦主业，树立“风险中性”理念，不要赌人民币升值或贬值，久赌必输。从长期稳健经营角度看，企业应该多关注外汇衍生品的积极作用。


点击左下角“阅读原文”下载使用《指引》，可以把《指引》作为开展汇率风险管理的参考指南，建立行之有效的汇率风险管理机制，合理运用外汇衍生品管理汇率风险。

来源：国家外汇管理局

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广东省户外家具行业协会于 2014 年 1 月15 日通过广东省民政厅批复正式成立，会员主要由在全国各地从事户外家具行业生产、研究的相关企业单位、社会团体及个人自愿组成，是一个全国性、行业性、非营利性的社会团体组织。本着为同行业企业提供服务的宗旨，积极提倡在家具行业树立户外家具整体的品牌形象，协会在提高专业素质、规范企业行为、健全市场要素、维护行业权益、加强行业自律等方面发挥重要作用。